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大卫·鲁宾斯坦:中国是非常重要的PE投资场所  

2010-09-07 11:17:39|  分类: PE私募 |  标签: |举报 |字号 订阅

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以下是大卫·鲁宾斯坦先生的文字实录:

  在我开始演讲之前,我了解一下在座各位听众你们多少人是学生,多少人是从商的,还有多少人是来自媒体的朋友们,多少人认为私募最好时候已经过去了,有多少人想从事私募股权事业,都多少人带简历来了。

  我介绍一下PE在全球范围内转型情况,以及对于在亚洲和中国的PE会有什么影响。我谈的议题包括以下几点,看看PE一年半之前顶峰时期是什么情况,以及大萧条,然包括对于整个经济有什么影响,以及PE现在经过转型时期了,已经做好了准备,在萧条之后会有一些转型的变化,我们已经看到一些迹象,转型的出现,以及对于PE来讲,在亚洲会有什么意义,以及为什么我认为人们应该看好中国PE。另外再看看亚洲PE的展望,以及亚洲PE这个行业面临着什么样的挑战。

  PE在顶峰时期,80年代时候业务基本上没钱,大概30年前根本没有钱,全世界都没有这么多钱做PE,一直到2007年全球范围内大概是9000多亿PE。至此之后发生了什么呢?我们又经历了大萧条时期,PE在全球范围内顶峰大概是2007年,交易额自此之后下降了很大,而且在这其中PE发生了四件事情:首先,PE钱下降的非常大;第二点,投资在PE的钱大大缩水;第三点,从PE投资之前一部分资产也下降了,交易下降了,交易的回报也非常低了;第四点,现有的PE也下降了,从价值上来说下降很大。这组数据可以证明从2003年最后一个季度到2007年最后一个季度,PE收益大概是140多亿,现在已经不是这个数字了,下降到30亿,我们可以看到急剧下降和下滑。

  PE现在正在转型过程中,现在PE投资下降了,资产下降了,而且价值也下降了,有发生什么趋势呢?这个趋势会继续下跌,我们看到PE可能会变成非常小的行业了,当然肯定比80年代好一点,投资规模比较低,因为不能带来太大回报。还有一个可能发生的情况是下降到90年代的水平,可能不会回到80年代的水平,80年代是很小的行业,虽然说有另类投资概念,但是没有推动经济。第三点可能性,PE有可能自己转型,走出这个时期以后会变得有增长,能够达到比2007年泡沫之前还大的规模,所以有三种可能,一个是下降,变成非常非常小的行业,也不会带来人们所期望的投资回报,政府也不希望有PE了,PE可能慢慢消失了;第二个可能性是会回到90年代的水平,并且在这个水平上稳定下来,对于全球来讲,经济不是主要东西;第三个可能是会逆转,可能会上升,能够增加,有更多相关PE活动,因此PE可能会比2006年、2007年发展的还要好。历史已经说明这个行业已经有这样的转型,为什么这么说呢?1991年时候这个行业也经历了下降的时期,在2001年、2002年也是下滑的,之后这个行业也经历了转型,重新发展了,修正了自己的错误,最后变成更好的行业。1990年萧条之前是非常小的行业,1991年萧条,PE认识到应该自己转型才能生存,1991年萧条之后PE变成友好的交易,有更多公司进入,有更多的投资者和借贷者,不光在美国,在全球范围内都是这样。

  我们又看到一个增长的势头,1991年之后,变成非常大的行业,在世界各个行业都有,涉及到了新兴市场、发达市场,公司也变得越来越大,在此之后有经历了2001-2002年的泡沫,这个行业又下降了,然后这个行业又重新转型了,也有了很多公司,有更多的销售,同时资金也来了,交易也活跃了,变成400亿美元的销售了,而且这个行业也变成了资本主义的代言了,因此是非常非常好的,所以很多组织、工会、消费者、集团等都对此提出异议,之后PE又下降了,从规模、活动上都下降了,现在PE又回到这么一个阶段,要转型,要增长,要变得更好,要变得比以前更强大。所以人们都认识到PE会带来很多的好处,政府也应该承认这一点,使得PE能够不断的发展壮大,对于经济是好的,同时应该广泛的认识到是互相合作的,这样才能使这个行业向前发展,使这个行业向前转型。另外有限的政府的干预应该是可以的,让PE做自己认为合适的工作,同时还要回到正规化的投资模型上,公司的买和卖都是利用一定的杠杆,利用合理的价格。

  我认为这种转型必须要发生,而且也发生了,在今后几年内也会出现这种情况,你们会看到这个行业会变得更大、更强,为什么这么说呢?因为这是有几项原因:首先最基本PE模型还是行之有效的,我们可以给经理相关的利益,会让联合的管理公司自己操作,给他们3-5年时间,让公司越来越好。第二个原因,PE回报从历史上来讲比公共市场交易回报要大,我认为仍然会持续这个状态,PE会比公共市场的回报多得多,我们可以对此进行比较。第三个原因,投资者现在需要有更多的回报,因为公共基金资金不够,而且主权基金也丧失了一些回报,我们认为应该找到一种投资形式,能够给我更好的投资回报率,我希望回报率超过市场平均期望值。第四个原因,看到全球经济复苏的迹象,我们看到更多的PE复苏,人们会有信心,认为PE能够做到他们所期望的。基于这样的原因会有更多活动,而且人们应该认为PE确实是世界经济很有价值的一部分,而且它会发展,我刚才也提到一个原因,基本模型或者模式是行的,如果管理者是非常有效的,他可以使公司变得更加有效率。从历史上来讲,PE比其它投资形式更好,我们可以看到,排名前20多的基金都比公共市场回报更好。

  投资者现在会看到有更高的回报,很多基金已经受到公共市场下降的影响,他们需要有更多基金的投入才行,我们也看到其他投资者需要有更高投资回报,同时他们也愿意有更多钱流入到私募股权中,还有经济复苏也是这个原因,现在美国看到了经济的复苏,其他世界也有经济的复苏,我们认为这样可以使得PE复苏的更快一些,他们分步骤有效的进行投资,应该说已经学到了经验教训,可以做的更好,应该采取审慎的方法进行投资。他们也需要有一些事情发生,首先资金规模更好,不是特别大的,可能是100亿美元的资金,资金规模更小,投资者会有更多机会进行联合投资。交易会更小,不是400亿美元、300亿美元的交易额了,而且可能是30亿美元的交易,以前是35%的回报,现在可能是15%的回报了,而且整个是企业会更长,不是2-3年了,因为政府介入之后会有更多规定,当然规定不会太介入操作,但是会有一些规定。这个行业也会有变化,一个是全球品牌有很大的地域范围,给投资者提供不同产品,同时还有另外一个发展方向,本地小资金可能在一个领域中进行运作,我们可以看到双向发展,一个是全球范围内的,另一个是小规模的。投资关注点也会有变化,新兴市场肯定更吸引人了,而且新兴市场这个词在90年代就用了,除了西欧、美国、澳大利亚和日本都是新兴市场,所以这个词现在已经变了,我们谈到新兴市场时候,新兴市场对PE更有吸引力,特别像中国、印度、巴西等等地方和市场会有更多PE份额。投资者可能还会有相关的投资,另外,很多说话股或者非杠杆的投资也会引起PE的兴趣。人们更加关注附加值高的活动,使公司变得更好,同时要有真正的管理,使得公司变得更健康,这个行业还会花更多时间向公众和政府解释他们怎么做,以前PE是私人行业,不会花太多时间跟政府解释,只是给投资者带来更好的投资回报,这个行业如果要做的好的话,必须向公众解释,因为公众要了解他们做的是什么,我们看到有更多的合作和协作,一般投资者和有限投资者更好的合作,我们会看到更多的影响。同时他们会有更永久性的资本,一般性投资者在新兴市场中都会投资,新兴市场没有像其它那样下降的那么快,发达市场受害是最严重的,因此新兴市场在这方面表现的比发达市场更好,因此他们会认为新兴市场是投资的理想地。同时我认为PE行业也会专门,比如关注点,现在主要全球PE公司都是在美国的,可能会持续下去,但是以前美国占世界GDP40%多,现在只能占20%,不会说所有PE资本公司都会在美国,因为主要的公司可能有一半在美国,也可能有一半在新兴市场,包括中国、印度、中东、巴西,对于美国来讲,虽然仍然占很大PE,但是会有一些转型。我认为这种转型在今后几个月就能看得出来,我们已经看到了一些这样的迹象,比如已经有一些少数股的交易,已经占投资很大一部分,越来越多的PE都是少数股的交易,我们也看到更多少数股的交易,收益会是比较小的,最近全球PE60%恩都是这样的,同时我们也看到很多很多IPO也会体现,都是由PE支持的,10月份有很多很多是以这种形式出现的,表明PE的上升已经出现了。PE公司现在在增加他们自己持有的时间;同时我们也看到持有的价值也是上升的,所有迹象都表明转型已经发生了,我们也看到很多大的交易已经发生了,有些可能不是两百亿、三百亿的交易,可能是小一点的,但是这些交易确实完成了,而且我们也谈到PE支持的IPO也是值得我们注意的。

  现在谈一下亚洲,这里有一个关键的问题,转型对于亚洲来说是什么意思呢?特别是对中国有什么影响呢?亚洲的PE会经历同样的变化吗?会从下滑时期脱颖而出变得更强吗?以及现在全球PE面临着什么样的挑战呢?以及PE在亚洲会变成什么样的投资?70年代PE很少,80年代时候有一些少数的交易在亚洲发生,但是非常小,1990年时候增长了,有很大购买交易,我们也看到PE也进入中国了,一直到泡沫之前,我们看到很多PE投资在亚洲,比前30年要多得多,在这10年中PE的价值达到了顶峰,集资的情况也是上升的。萧条以后交易和集资活动都下降了。现在已经见底了,我们看到有越来越多的投资交易发生,数据表明会有更多的投资,在中国也是一样的,有迹象表明PE已经见底了,最近我们看到很多很多交易在亚洲发生了,这里有些例子。

  为什么要在亚洲进行投资呢?为什么西方投资者要在这投资呢?我们就应该在中国投资?为什么呢?因为他的增长率很可能是非常大的,美国今后十年中平均每年2%的增长率,中国8-10%的增长率,中国人口比美国大四倍,所以我们可以在中国进行投资,基于这样原因,中国应该是非常非常重要的PE投资场所,亚洲经济也是非常重要的投资原因。为什么亚洲和中国这么重要呢?相对来说,资本是比较少的,作为亚洲公司来讲,很难上市,可能几年以前是这样的,现在PE是有需求的,在这方面有这么一个增长的迹象。相对来说,亚洲PE比较少,在美国PE占GDP的1.4%,在新兴亚洲是0.4%,在中国是0.2%,相对来讲在亚洲的竞争就会少。还有一个原因也非常重要,竞争者少,价格是比较低的,而且需要有资本,基于这样的原因,PE将会发现亚洲是非常好的投资地。

  我们再看一下展望,亚洲PE行业展望是什么样子呢?投资是吸引力,有吸引力的地方就是亚洲,中国也会是更具吸引力的投资地,会有更多投资,全球公司也有可能在亚洲地区开办自己的办事处,彼此之间的联系会多一些,这些公司有可能推动国际市场的发展。

  挑战是什么呢?仍然维持吸引外资,使得他们愿意在这投资,同时还需要有投资的回报,必须清楚的表明你的规则是什么,人到你这投资知道你有什么规定和规则,本土公司在海外要有成功例子,你不光可以在自己市场上找到投资机会,同时也可以找到外国的投资机会,现在我们要培训相关人才,要有透明度,同时还要进行合作,本土公司和全球公司进行合作,这样才能使亚洲PE起飞。无

  需要注意的几点,PE要适应亚洲的环境,灵活才能有效,亚洲PE相对来讲对于西方市场的发展还是不足的,因此必须认识到这个过程,应该是渐进式的,PE投资要求负责任的投资,最好是有经验的投资者到这投资,没有相关背景的就不能做这样的PE,技术和知识是可以学的,希望在座各位进入到PE行业,我们也确实需要这方面专业人士,希望你们加入PE行业,帮助中国PE行业发展,合作伙伴关系非常重要,这样PE这个行业在亚洲、在中国才能发展。PE是转型的过程,我们要强调附加值,同时,要更负责任的进行投资,中国是新兴市场,更值得在这投资,通过不同的投资能够满足人们的需求。

 

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